数字迭代实现资本配置的帕累托改进，元宇宙如何从存量中发现增量？

深耕内容脉络，用技术挖掘开启经济纪元

普通人“不明觉厉”，投资人“趋之若鹜”，当下，元宇宙成为全民热点话题。

科技企业和投资人士纷纷加入、相关概念受到资本市场热捧、一批大型企业纷纷宣布布局元宇宙市场……多名业内人士认为，元宇宙作为虚拟世界和现实世界融合的载体，将会带来社交、内容、游戏、办公等多个行业的重大变革。

持续“疯狂”的元宇宙，到底是资本高地还是价值洼地？

数字孪生的交互闭环

元宇宙的概念之前的内参已经有过多次的阐述，但是元宇宙仍是一个不断发展、演变的概念，不同参与者以自己的方式不断丰富着它的含义。清华的研究报告对元宇宙给出了一个独特的解释：元宇宙是整合多种新技术而产生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态，它基于扩展现实技术提供沉浸式体验，基于数字孪生技术生成现实世界的镜像，基于区块链技术搭建经济体系，将虚拟世界与现实世界在经济系统、社交系统、身份系统上密切融合，并且允许每个用户进行内容生产和世界编辑。

现实世界是唯一的，它只能“是其所是”，但意义只有在比较中才浮现，“只活一次等于没活”。而虚构世界可以“是其所不是”，从而挖掘出存在 的多种可能性。因此，虚构一直是人类文明的底层冲动。对于新兴事物，有机会就有风险，元宇宙也一样，在发展过程中将面临诸多潜在的风险。资本操纵风险。众所周知，资本逐利的惯性操作就是通过创造新的概念，炒作新的风口，从而谋求高的回报，这一点也是元宇宙饱受诟病的根源——资本剥削风险。

垄断张力风险。目前各家巨头的竞争态势也决定了元宇宙生态具有相对的封闭性，完全的开放和去中心化已经很难实现。元宇宙去中心化的组织包括虚拟化身、虚拟货币与现实中心化组织当中的国家现实肉身、现实货币体系等等，形成了一定的垄断张力。舆论泡沫风险。目前元宇宙的概念布局还集中在XR和游戏社交领域，没有出现一个具有真正意义上的元宇宙产品，元宇宙整个的技术生态和内容生态都尚未成熟，包括元宇宙的场景入口都有待拓宽。因此，元宇宙的发展还存在着漫长的去泡沫化过程。

伦理制约风险。在元宇宙世界中，自然人、虚拟数字人、仿真机器人三者的交互将成为一种常见现象。作为各种社会关系的超现实结合体，元宇宙当中的道德准则、权力结构、分配逻辑、组织形态等这些复杂的规则，也需要有一个明确的定义规范，也就是元宇宙当中的治理规则可能要先于它的技术落地。

经济风险。当元宇宙世界中的虚拟货币相对于现实货币出现巨值价值波动时，这种经济风险也会从虚拟世界传导到现实世界，给金融监管带来一定的挑战。产业内卷风险。元宇宙是游戏及社交内卷化竞争下的概念产出，虽然在新概念加持下阶段性实现了资本配置的帕累托改进，但概念上的突破并没有从本质上改变整个行业内卷的现象。

元宇宙的技术底座

元宇宙时代无物不虚拟、无物不现实，虚拟与现实的区分将失去意义；元宇宙将以虚实融合的方式深刻改变现有社会的组织与运作；元宇宙不会以虚拟生活替代现实生活，而会形成虚实二维的新型生活方式；元宇宙不会以虚拟社会关系取代现实中的社会关系，而会催生线上线下一体的新型社会关系；元宇宙并不会以虚拟经济取代实体经济，而会从虚拟维度赋予实体经济新的活力；随着虚实融合的深入，元宇宙中的新型违法形式将对监管工作形成巨大挑战。

元宇宙的通信基础：5G。XR设备要达到真正的沉浸感，需要更高的分辨率和帧率，因此需要探索更先进的移动通信技术以及视频压缩算法。5G的高速率、低时延、低 能耗、大规模设备连接等特性，能够支持元宇宙所需要的大量应用创新。基于5G的“杀手级应用”还未出现，因此市场需求度和渗透率还不高。元宇宙有可能以其丰富的内容与强大的社交属性打开5G的大众需求缺口，提升5G网络的覆盖率。

元宇宙的算力基础：云计算。云储存、云计算，特别是云渲染：目前大型游戏采用客户端+服务器的模式，对客户端设备的性能和服务器的承载能力都有较高要求，尤其在3D图形的渲染上完全依赖终端运算。要降低用户门槛、扩大市场，就需要将运算和显示分离，在云端GPU上完成渲染。因此，动态分配算力的云计算系统将是元宇宙的一项基础设施。

AR则在保留现实世界的基础上叠加一层虚拟信息。元宇宙的生成逻辑：人工智能。为了在元宇宙中实现最大限度的自由，AI技术需要从传统的决策树和状态机向更高级的深度学习、强化学习发展，从而营造随机生成、从不重复的游戏体验，摆脱人工脚本的限制，允许玩家自由探索、创造。元宇宙的世界蓝图：数字孪生。数字孪生即在虚拟空间内建立真实事物的动态孪生体。借由传感器，本体的运行状态及外部环境数据均可实时映射到孪生体上。该技术最初用于工业制造领域，而元宇宙需要数字孪生来构建细节极致丰富的拟真的环境，营造出沉浸式的在场体验。

在资本吹捧下，非理性的舆论泡沫呼应着非理性的股市震荡。但从产业发展现实来看，目前元宇宙产业仍处于社交+游戏场景应用的奠基阶段，还远未实现全产业覆盖和生态开放、经济自洽、虚实互通的理想状态。元宇宙的概念布局仍集中于XR及游戏社交领域，技术生态和内容生态都尚未成熟，场景入口也有待拓宽，理想愿景和现实发展间仍存在漫长的“去泡沫化”过程。

虽然元宇宙中的货币体系、经济体系并不完全和现实经济挂钩，但在一定程度上可通过虚拟货币实现和现实经济的联动。当元宇宙世界中的虚拟货币相对于现实货币（法币）出现巨幅价值波动时，经济风险会从虚拟世界传导至现实世界。元宇宙在一定程度上也为巨型资本的金融收割行为提供了更为隐蔽的操纵空间，金融监管也需从现实世界拓展至虚拟世界。

元宇宙是游戏及社交内卷化竞争下的概念产出。除却人才和用户资源的抢夺、监管压力加码，游戏及社交的产品模式也逐渐进入瓶颈期，相关互联网巨头进入到存量互割和零和博弈阶段。内卷态势下亟需一个新概念重新点燃资本和用户的想象空间。虽然在新概念加持下阶段性实现了资本配置的帕累托改进，但突破并未从本质上改变产业内卷的现状。

终极机遇呈现进展式发展

在向元宇宙探索和发展的过程中，互联网、物联网、AR/VR+、智能可穿戴设备、 3D图形渲染、AI人工智能、高性能计算、云计算等各行各业都将持续出现产品 创新和商业模式创新。发展路径中的不断进步，以及终极元宇宙的广阔想象力， 我们认为都将带来产业极大的终极机遇。目前应用于未来元宇宙的单点技术创新逐渐出现，人们重新燃起对未来数字化生存愿景的憧憬和想象。这个发展过程将是一个单点创新不断出现、 “连点成线”融合发展的渐进式过程。

元宇宙其实是人类通过整合多种新技术而产生的一种新型虚实相融的互联网应用，进而延伸到整个社会形态当中。元宇宙主要产生三种核心价值，首先是基于扩展现实技术，能够给人类提供一定的沉浸式体验；第二是基于数字孪生技术而生成现实世界的一个镜像；第三是基于区块链技术而搭建的经济体系，从而将虚拟世界与现实世界在经济系统、社交系统、身份系统上密切融合，并且允许我们每个用户对元宇宙世界进行内容生产与编辑。

元宇宙的价值主要来自于虚拟世界和现实世界的双重稀缺性价值。元宇宙的价值来源，首先是用户的参与，这本身就构成了元宇宙最宝贵的价值，其次是元宇宙空间性所衍发出来的土地经济，第三是元宇宙中的化身形象，元宇宙中所有的体验都是围绕着用户的化身而展开，所以它的化身形象也就具备了一定的价值。

第四是元宇宙中的时空稀缺性，不同社交场景当中的门票将具有社交圈层的价值。元宇宙中的数字孪生技术，在虚拟空间当中建立真实事物的动态孪生体，从而能够为用户提供更好的拟真环境，营造出沉浸式的在场体验。第六是元宇宙的认证机制，也就是区块链技术。

元宇宙从混沌的散点开始，随着科技的进步、数据的丰富、用户的增多、资本的积累、相关基础设施的完善，以及社会的发展变化，不断进行自我更新、设计、完善、淘汰。之后是数字生态的迭代和渗透需求。用户数与用户需求决定了数字生态利益体量。数字生态的开发方需要不断创造新的用户和用户需求，不断利用新技术提升数字生态的渗透广度和深度。在智能手机所孕育的数字生态基本达到极限后，开发者需要寻找新的途径打破智能手机在物理层面上的限制，进一步提升数字生态渗透率。

新一轮信息技术革命中，数字技术与现实世界的结合变得更加深入，如果新一代信息技术可以对人进行新一轮赋能，增强人通过数字化平台感知世界、链接世界的能力，对于生产力将带来新一轮革命。

元宇宙从概念上，符合数字生态迭代渗透与融合现实的目标。如何从存量市场中发现更多的增量市场，也许元宇宙终会开拓一个新的疆域。